陷入空瓶漩渦中的瀘州老窖面臨重重困境：增長失速 庫存高企
來源： 江南都市報 | 日期： 2025年07月03日 | 制作： 肖琳琪 | 新聞熱線： 0791-86849110
瀘州老窖日前陷入空瓶的風(fēng)波之中。
江西的消費者肖先生5年前在網(wǎng)上買了一箱瀘州老窖“國窖1573”，之前開過一瓶飲用正常，今年再開卻發(fā)現(xiàn)有兩瓶為空瓶。對此，瀘州老窖方面回應(yīng)，問題可能出在物流或存儲環(huán)節(jié)。
作為“濃香鼻祖”，瀘州老窖剛交出了一份近十年“最慢”增速的年報，歸母凈利潤更是首次出現(xiàn)個位數(shù)增長。
增長失速、庫存高企以及價格倒掛，讓多年來一直懷揣重返白酒行業(yè)前三夢想的瀘州老窖與第三名的差距越來越大。而突如其來的空瓶事件，更為瀘州老窖平添了幾分不和諧的聲音。
文／圖 劉興旺 江南都市報全媒體記者趙瓊
01 增長失速
與過往的高增速相比，瀘州老窖2024年的表現(xiàn)并不盡如人意。
4月27日，瀘州老窖發(fā)布了2024年年報及2025年一季報，其未能延續(xù)此前多年的高增長態(tài)勢，創(chuàng)下近十年來最“慘烈”業(yè)績。
報告期內(nèi)，瀘州老窖營業(yè)收入同比增速為3.19%，較2023年的20.34%有大幅下降；凈利潤同比增速為1.71%，與2023年的27.79%相比也差距巨大。
財報顯示，2024年，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入約311.96億元，同比增長3.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為134.73億元，同比增長1.71%。兩項增速都跌至近十年來的最低水平。尤其是本屬白酒銷售旺季的第四季度，其營收和凈利潤分別下降了16.86%和29.85%，頹勢明顯。
此前，瀘州老窖一直保持高速增長。以2021—2023年為例，2021年瀘州老窖營收同比增長23.96%，凈利潤同比增長32.47%；2022年，營收同比增長21.71%，凈利潤同比增長30.29%；2023年，營收同比增長20.34%，凈利潤同比增長27.79%。這也是自2014年之后，瀘州老窖年度凈利潤首次出現(xiàn)個位數(shù)增長。
與中國酒業(yè)協(xié)會公布的2024年規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入同比增長5.30%、利潤同比增長7.76%的行業(yè)整體表現(xiàn)相比，瀘州老窖的成績也沒有達(dá)到“及格線”。
對于增長失速，且未完成董事會于年初提出的“實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長不低于15%”的目標(biāo)，瀘州老窖將其歸因為酒類消費供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)移和分化，酒類消費市場進(jìn)入到存量期，酒業(yè)伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的換擋，進(jìn)入到新舊動能轉(zhuǎn)化的發(fā)展階段。
進(jìn)入2025年一季度，瀘州老窖的增速繼續(xù)掉隊，甚至比2024年的整體增速還要低，跟過去幾年連續(xù)的高增長相比更是不可同日而語。
第一季度，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入約93.52億元，同比增長1.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約45.93億元，同比增長0.41%。
02 庫存高企
與業(yè)績增速放緩的表現(xiàn)相對應(yīng)，瀘州老窖近年來也面臨庫存高企及價格倒掛的壓力。
近年來，瀘州老窖的存貨規(guī)模不斷增長，2024年的存貨規(guī)模更是龐大。2022年末、2023年末和2024年末，瀘州老窖存貨賬面價值分別為98.41億元、116.22億元、133.93億元。
2024年，瀘州老窖存貨規(guī)模同比增長15.2%，占總資產(chǎn)的19.6%。而2020年，瀘州老窖的存貨賬面價值僅為46.96億元，短短的幾年時間內(nèi)翻了將近3倍。
瀘州老窖實際的噸位庫存也居高不下。與上一年相比，2024年的噸位庫存也出現(xiàn)增長。2023年瀘州老窖的成品酒庫存量為42250.87噸，2024年成品酒庫存量為43358.47噸，比上一年增加了0.11萬噸。
瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不容樂觀。根據(jù)財報，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過1100天，同比增加幾十天，需要3年的時間才能周轉(zhuǎn)一次。
瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)甚至遠(yuǎn)不及行業(yè)平均水平，2024年白酒行業(yè)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約868天。
與白酒行業(yè)頭部五糧液、汾酒相比，瀘州老窖的周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于二者。數(shù)據(jù)顯示，五糧液2024年周轉(zhuǎn)天數(shù)為300多天，而2024年汾酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為500多天。
瀘州老窖還面臨價格倒掛的困擾。核心產(chǎn)品國窖1573的實際成交價跌破900元，與出廠價嚴(yán)重倒掛。在京東商城一網(wǎng)店，52度500ml的國窖1573的銷售價格為865元。
瀘州老窖的價格倒掛從財報上可以看出端倪。2024年，售價高于150元的中高檔酒類銷量同比增長14.39%至4.30萬噸，庫存量同比下降9.71％，而中高端酒類營收同比卻只增長了2.77%。此外，毛利率卻同比下降0.42%至91.85%。很顯然，營收的增速與銷量的增速并不匹配。
03 沖刺前三
增長失速及庫存高企，或讓瀘州老窖與重返前三的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。
“重返前三”是瀘州老窖多年來被反復(fù)提及的戰(zhàn)略目標(biāo)。此前很長一段時間內(nèi)，瀘州老窖一直名列白酒前三甲，排名僅次于茅臺、五糧液。2010年，洋河股份超越瀘州老窖成為行業(yè)前三。
瀘州老窖并沒有放棄沖上行業(yè)前三甲的夢想。2015年，劉淼接任瀘州老窖董事長，提出“重回前三”的目標(biāo)。在2016年年報中，公司再次提出在“十三五”末回歸行業(yè)前三甲的戰(zhàn)略目標(biāo)。在此后的年報中，回歸行業(yè)前三甲的戰(zhàn)略目標(biāo)屢被提及。不過，瀘州老窖這些年始終在第四和第五名之間徘徊。
本報全媒體記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2019年至2021年，瀘州老窖一直位列行業(yè)第四名，2022年與2023年，瀘州老窖名次下滑至第五名，2024年再次上升至第四名。
瀘州老窖沖刺前三面臨著巨大的挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)白酒前三是茅臺、五糧液、汾酒三強(qiáng)格局，再加上洋河虎視眈眈，瀘州老窖若要拿到前三俱樂部的入場券，難度不小。
數(shù)據(jù)顯示，2024年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入1708.99億元，同比增長15.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤862.28億元，同比增長15.38%；五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入891.75億元，同比增長7.09%，歸屬于上市公司股東的凈利潤318.53億元，同比增長5.44%。
對于瀘州老窖來說，茅臺與五糧液的行業(yè)地位堅不可摧，好似兩座難以翻越的大山，根本無以撼動。
實際上，哪怕是面對現(xiàn)在的第三名，在重返前三的征途上，瀘州老窖亦步履艱難。瀘州老窖2024年實現(xiàn)營收311.96億元，同比增長3.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為134.73億元，同比增長1.71%。反觀汾酒，2024年實現(xiàn)營收360.11億元，同比增長12.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為122.43億元，同比增長17.29%。兩相對比，汾酒不管是營收規(guī)模還是增長速度，都甩開了瀘州老窖一大截。
同時，瀘州老窖與白酒第三名的差距還在持續(xù)擴(kuò)大。2023年，瀘州老窖與第三名洋河331.26億元的營收差距為28.93億元。到了2024年，瀘州老窖與第三名汾酒的營收差距進(jìn)一步拉大，相差48.15億元。
值班編輯：傅藍(lán)天
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